2019年PTA产业链利润集中在上游PX上，2019年1季度PX月均理论利润处于8年内高位，等待恒力炼化PX项目商业化运营，PX或让利于下游PTA。

中宇资讯统计2019年1季度PX理论利润246美元/吨左右，仅低于2011年的282美元/吨，主要因为下游PTA工厂开工较高，对PX刚性需求旺盛。2018年我国PX进口量创历史新高在1590万吨，其中2018年12月进口150万吨创单月进口量新高。2019年1、2月我国PX进口量在148、142万吨左右，均处于单月进口量历史高位附近。近年下游PTA扩能有限，PTA消化掉了2012-2014年的疯狂扩能，进入供需大致平衡的状态。2018年以来PTA开工负荷较高，其中2019年3月PTA月均开工负荷86%左右，是2012年8月以来的高位，而2012年是PTA疯狂扩能的元年，2019年PTA月均开工负荷回升至疯狂扩能之前的水平。

恒力炼化PX项目投料试运行，预计其225万吨/年PX装置4月出料，推测其商业化运行要在5-6月份。按照该装置80%-100%的开工负荷折算其PX月产量在15-18.75万吨左右，2019年1-2月我国月均进口PX142.25万吨左右，恒力炼化225万吨/年PX装置月均产量约占我国PX月均进口量的10.3%-12.9%，若后期450万吨/年PX装置全部投产，恒力炼化的PX产量将占我国PX月均进口量的20.6%-25.8%左右。2019年舟山炼化一期400万吨/年PX项目也计划投产，恒力炼化及舟山炼化一期的PX产能共计850万吨/年，未来按照装置80%-100%的开工负荷折算他们两家的PX月产量在56.7-70.8万吨左右，将占2019年我国PX月均进口量的39%-48.8%左右，对进口PX形成压迫式打击。中宇资讯安光认为国产PX将挤压日韩PX货源的市场份额，导致PX价格承压且利润收窄，一如当年PTA疯狂扩能挤压进口货源。

2019年新增PTA产能可能多在4季度投放，四川晟达100万吨/年PTA项目此前延期数年投产，2019年3-4月是否投放存在不确定性。2019年PTA供需预期整体偏好，中宇资讯预期2019年PTA市价将相对坚挺。中宇资讯认为2019年PX将让利于下游PTA，PX疯狂扩能将重复当年PTA的老路。